穆迪:中国影子银行规模上半年萎缩2.7万亿 金融业降风险步伐或放缓

21世纪经济报道 2018-08-20 20:46:00
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根据穆迪《中国影子银行季度监测报告》,2018年第二季度,中国影子银行活动继续缩减,但金融业降风险的步伐将可能放缓。

8月20日,根据穆迪《中国影子银行季度监测报告》,2018年第二季度,中国影子银行活动继续缩减,但金融业降风险的步伐将可能放缓。

二季度,广义影子银行资产占GDP的比例降至73%左右,低于2017年底的79%和2016年底87%的峰值。从绝对规模来看,2018年前6个月影子银行资产规模下降2.7万亿元,至62.9万亿元。

穆迪认为,预计影子银行资产缩减趋势将在年内有所放缓,监管部门已采取更渐进的策略应对信贷增长的放缓和更严峻的外部环境。此外,监管部门还出台更多措施提高银行的贷款投放能力及其对公司债券的投资,同时对整体资管业务和银行理财产品的监管规定实施细则也有所放松。

有迹象显示当前紧张的信贷环境转向边际放松。7月份,中共中央政治局强调指出将使用更积极的财政金融政策支持经济增长。随着央行逐渐向宽松的货币政策立场转变,第二季度以来银行间流动性大幅改善。但是,我们认为尽管政策实施最近有边际宽松的迹象,但政府严控金融风险和推进去杠杆政策目标的大方向仍没有变化。

7月份,中共中央政治局强调将实施更积极的财政金融政策支持经济增长。这可能意味着接下来金融业降风险的步伐将更为循序渐进,同时政策执行也将更侧重于在整体信贷增长放缓以及外部环境更为严峻的形势下维护金融市场的系统性稳定。

核心影子银行下滑

二季度,企业发行人仍面临较高的再融资风险。尽管总体银行贷款扩张,但银行仍不愿向信用状况较弱、此前依赖影子信贷的边际企业借款人放贷。国内信用评级较低的发行人的企业债券收益率差扩大。亏损的民营工业企业数量显著高于一年前的水平。

2018年上半年,委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比均有所下滑,信托贷款增速也降至2016年第四季度以来最低水平。穆迪预计,年内对这部分影子银行活动的监管可能依然严格,尤其是嵌套投资、同业交易和表外活动等领域。

随着影子信贷供应减少,银行贷款主导新增信贷供应,占2018年上半年社会融资规模增量的96%。但是,更为严格的放贷标准、银行在经济增长放缓形势下较低的信贷投放意愿,将制约新增银行贷款可抵消影子信贷供应减少的程度。此外,即便银行贷款投放提速,可能也会面临自身资本和流动性的限制。

银行中长期贷款增速放缓。2018年二季度,银行对居民和企业的中长期贷款余额同比增速均有所回落,体现为其在银行对整体非金融部门贷款增长中的贡献均有所下降。居民住房抵押贷款趋弱反映出楼市调控措施的影响。中长期企业贷款增长下滑则表明在经济放缓的形势下商业信心转弱。

小微企业贷款增速大幅下降。截至2018年6月,小微企业贷款余额同比增速从去年同期的17.2%降至12.2%。上半年新增小微企业贷款占新增企业贷款总额的比例降至20.9%的5年同期低点。与之相反,银行对大型企业的贷款同比增速仍保持相对稳定。小微企业贷款的相对疲弱再度显示出在更不确定的经济前景下银行信贷投放的谨慎立场。小微企业通常从常规银行体系获得的信贷支持较弱,因此也较依赖于影子信贷。

此外,截至2018年6月末,亏损的民营工业企业数量显著高于一年前水平。与之相反,亏损的国有及国有控股企业数量保持稳定。这一结果与小微企业贷款余额增长的放缓相呼应,表明银行对于向民营企业放贷越发谨慎,从而促使银行信贷资金向存在潜在隐性政府支持预期的国有企业倾斜。

此外,农商银行不良贷款率上升。2018年二季度,银行业整体不良贷款率小幅上升11个基点,主要受到农村商业银行不良贷款率上升103个基点影响。这可能反映出监管部门实施更为严格的不良贷款认定标准(将所有逾期90天以上贷款归类为不良贷款) 的影响,另外也表明在这些小型银行贷款中占较大比例的农村民营借款人存在更大的违约压力。

取消发行的债券数量大幅增加

2018年上半年,400多只公司债券取消或延迟发行,创5年同期新高。国内信用评级较低的公司债券(AA或以下) 占取消或推迟发行公司债券总金额的近60%。7月份,央行通过窗口指导,鼓励银行投资于公司债券并加大信贷投放力度。但是,信用基本面较弱的边际企业发行人仍将面临较高的再融资风险。

到2018年7月,公司债券发行量小幅回升,但回升幅度远未达到可抵消影子信贷供应下滑的程度。

2018年一季度以来,公司债券收益率差呈分化趋势:国内信用评级较低的发行人的债券收益率差持续扩大,而国内信用评级较高的发行人的债券收益率差有所收窄。上述趋势出现在央行采取积极措施改善市场流动性的背景之下。

国内信贷市场形势的收紧促使一些企业借款人寻求境外市场发债。尽管全球市场融资环境也趋紧,2018年第二季度房地产开发商加快在境外市场融资步伐,房地产开发商发行的美元债券总额较前一季度增长近60%,同期开发商在中国非金融企业发行总额中的占比从28%上升至59%。

同业存单利率降150-200BP

在国内公司债券违约上升以及外部风险迅速变化的形势下,央行自第二季度以来逐渐转向宽松的货币政策立场。7月5日,央行向部分银行定向降准50个基点,有效释放了7000亿元的流动性。当月晚些时候,央行还通过中期借贷便利注入了5020亿元的流动性。政策影响体现在涵盖所有金融机构的回购利率(R007) 以及涵盖存款类金融机构的回购利率(DR007) 近期走势稳中有降。

随着流动性环境放松,同业存单发行利率(尤其是中小银行) 自2018年6月以来大幅下滑,当前发行利率较年初下降150-200个基点左右。但是,在同业流动性改善、货币市场利率下降的情况下,中小银行可能再度通过这类对市场信心敏感的短期批发资金融资支持其资产端长期投资。

2018年第二季度,中小银行的同业存单发行量从上季度的4.8万亿元增至5.1万亿元,推动同业存单余额从2018年3月的8.7万亿元增至2018年6月的8.9万亿元。这些银行同业存单发行量的高企凸显出金融体系的相互关联性,因为同业存单主要面向其他金融机构发行。持续强劲的同业存单发行反映出央行需要在降低金融系统风险与维持支持性的融资环境之间维持微妙的平衡。

央行对银行体系的直接贷款增长。2018年二季度,央行对其他存款机构(主要是政策性银行和商业银行) 的债权增至人民币10.3万亿元,占央行总资产的比重微升至29%。央行一直在使用定向流动性工具(尤其是中期借贷便利) 积极管理同业流动性。此外,自6月份以来人行将中期借贷便利的合格担保品范围扩大到公司债券、小微企业贷款和绿色贷款等。

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